据说，本轮“创新药”行情可能持续3年

　　来源：范范爱养基

　　想想也是有点好笑~

　　我回顾了一下今年我对创新药板块的跟踪研究，发现我早在4个月前就已经上车港股创新药，甚至还在2个月前说创新药可能是今年新主线。

　　结果，虽然上车早，却因为过于谨慎的波段操作，最终“起了个大早，赶了个晚集”，在主升浪前卖飞了．．．．．．

　　我的心态在这段时间也产生了变化：先是不理解，然后接受（人真的赚不到认知以外的钱），现在终于冷静下来多做功课，提高认知。

　　今天主要就给大家分享2个点：

1. 为什么都说本轮“创新药”行情可能持续3年
2. 分享一个近期挖掘到的小众但更纯的指数“恒生港股通创新药精选指数”

　　为什么本轮创新药行情，可能持续3年

　　最近在做创新药功课时，看到一个数字高频出现：3年。

　　先是看到基金大博主“林奇”发文说他认为这轮创新药行情的持续时间大概2-3年。

　　然后我在看研报时，看到本月发表了一份《创新药行业专题研究报》，报告的第一句话就是：2025年为创新药至少3年行情的元年。

　　为什么是3年？

　　那就要回到一个更本质的问题：为什么创新药板块恰好在2025年爆发？

　　我查了一下，国产创新药真正步入正轨的时间是2021年8月，标志性事件是“”将一款ADC产品授权给美国一家专注癌症治疗药物开发的公司Seagen，达成潜在高达26亿美元的合作，这是国产创新药首次以天价BD方式真正出海。

　　随后，国产创新药BD模式越发成熟，2023年，中国创新药License-out事件多达58起，首次出海数超过引进数。

　　也就是说，2021年后，国产创新药的“海外BD模式”才真正迎来爆发式发展。

　　但是，2021年-2023年，只能算是“耕耘期”。

　　因为，从“确认合作”到最后“资金到账”，往往要经历3年甚至更长时间。

　　这里需要给大家再介绍一下创新药BD出海流程。

• 首先，我国创新药企需要在某些领域率先做出研发成果
• 然后，海外药企看重该成果的潜在价值，签约合作
• 接着，国内药企将该成果在海外的开发和商业化授权给该跨国药企，双方在已有的研发成果基础上，会进一步推进临床开发。
• 最后，在海外开发出成品药后，在海外生产制造和销售。

　　大概就是这个流程，其中涉及3笔款项。

• 首付款：虽然一般在签约后就会支付，但是根据国际财务报告准则或中国会计准则，首付款通常被视为递延收入，需在满足相关履约义务（如技术转让、资料交接等）后，按照履约进度逐步确认收入。
• 里程碑款：在项目达到特定阶段（如临床试验完成、监管批准等）时支付的款项。
• 销售分成。

　　从中国创新药企业与跨国制药公司签订BD协议到最终实现商业化销售，整个过程通常需要3至7年，（影响进度的因素有：临床试验进度、监管审批效率、市场准入销售等）。

　　因此，创新药行情在2025年爆发，核心正是前两年海外授权带来的收入，终于在财报中尘埃落定，引爆了这场“业绩兑现”行情。而今年（2025年）创纪录的新签约订单，其大部分收入（里程碑款和销售分成）将在未来3年乃至更长时间内持续释放，为本轮创新药行情提供长期支撑。

　　据澎湃新闻记者不完全统计：2025年1-5月，国产创新药出海BD交易总金额已达455亿美元！（2024年全年还不到700亿）

　　尤其是5月20日，“三生制药”将PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707海外权益以60.5亿美元授予辉瑞，刷新中国创新药出海交易纪录！

　　根据协议，辉瑞将支付12.5亿美元的首付款，并根据开发、监管和销售等里程碑的达成，最多支付48亿美元的里程碑款项。

　　可见，签约只是最初催化，首付款也只占总金额的小部分，大头收入还在后头。

　　这还只是“静态”思路。

　　从更乐观和更具“前瞻性”的眼光来看，别忘了，随着AI技术飞速发展，“AI+创新药”的逻辑还在进行中。

　　AI赋能创新药研发后，会大幅缩减新药研发时间，加速我国研发出更多全球领先的创新药。

　　为什么“恒生港股通创新药精选指数”更好？

　　在今年2月时，我写了一篇《趁港股回调，我加仓了啥？》的文章，那时我才开始关注港股创新药，当时知晓的相关指数就3个（、中证港股通创新药指数、中证香港创新药指数）。

　　随着近期港股创新药大爆发，我还知道有2个纯度更高的指数：恒生港股通创新药指数、恒生港股通创新药精选指数。

　　进一步对比分析后，我认为“恒生港股通创新药精选指数”更好。

1. 唯一看重“研发开支”的指数。

　　在一众港股创新药相关指数中，只有“恒生港股通创新药精选指数”在编制规则中明确写到“年度研究发展开支同比增长排名位列最低5%的公司会被剔除”。剔除研发投入低的药企，保证了入选样本的研发投入及科技含量，更聚焦于真正的创新药研发核心企业。

1. 前10 大重仓股占比最高。

　　截至5月末数据，该指数的前10大重仓股占比为75.63%！比之前给大家安利的“国证港股通创新药指数”集中度更高。

　　为什么我非常看重这一点？

　　因为创新药企研发新药需要大量的金钱和人才，尤其随着AI和技术的发展，创新药企的竞争也要拓展到科技军备赛，以提高创新药研发成功率和缩减时间成本。

　　万一新药研发失败了，还得承受得住这样的损失。

　　金钱投入，人才吸引，科技升级，抗风险能力．．．．．．

　　这些还得是资金实力雄厚的龙头企业才行。

　　不过，我在网上搜了一圈，介绍“恒生港股通创新药精选”这个指数本身的资料都很少，更别提跟踪的指数基金了。唯一一只被我发现的是一只新发基金港股通创新药ETF（520880），今日（7月7日）正式上市了，大家可以关注一下。

　　最后再补充2个非常重要的点！

1. 即便今年涨了这么多，港股创新药还在“低估值”区间。

　　截至6月12日，港股通创新药指数PE估值33.94倍，位于历史17.75%分位。

　　今年2月的时候该指数的PE是还是67倍，现在股价涨了这么多，PE反而跌到33倍。

　　PE=P/E，说明股价P上涨的同时，药企营收E涨得更快，可以不断消化估值！

　　这也是为什么很多人现在还会继续买创新药的重要原因，毕竟，现在连估值都还没有修复到合理区间，更别说还有牛市后期的“戴维斯双击”行情。

1. 如果真是2-3年的行情，说不定真有可能复制当年“新能源”行情。

　　中证新能源指数从2020年初到2021年末，2年时间，期间最大涨幅超260%！

　　反观“创新药”行情，在今年才算是真是开启——根据恒生指数官网数据，截至5月末，

　　如果拿新能源行情做对比，港股创新药今年的涨幅或许还真是才刚开始。

　　今天写这些主要是想给大家分享一下我最近get的知识点：终于搞懂为什么创新药今年才爆发，以及分享一只小众港股创新药指数。

　　最后，千万不要上头。近期港股创新药涨得太急，不排除会有震荡回调。而且，听说不少被医药套了3年的朋友，最近都快熬回本了。

　　对于5月卖飞港股创新药的我来说，我准备趁回调慢慢上车跟踪“恒生港股通创新药精选指数”的港股通创新药ETF（520880）。